Создание германского хедж-фонда: основные правовые требования

Запуск германского хедж-фонда предоставляет инициатору фонда преимущество в том, что фонд имеет право осуществлять короткие продажи. Другим видам фондов, регулируемым Германским законом о капитальных инвестициях (KAGB), это запрещено. Возможность совершать короткие продажи является отличительным признаком хедж-фондов. Другой характерной особенностью является использование значительного финансового рычага, например, посредством крупных заимствований или применения деривативов.

Для учреждения (запуска) или управления германскими хедж-фондами допускаются либо германские управляющие компании альтернативных инвестиционных фондов (AIF-KVG), обладающие соответствующей лицензией/разрешением BaFin, либо управляющие компании из ЕС/ЕЭЗ, действующие по режиму европейского паспорта. В качестве альтернативы для AIF-KVG достаточно простой регистрации вместо полной лицензии/разрешения, при условии что активы под управлением (AUM) не превышают пороговых значений: 500 млн евро (без использования кредитного плеча) или 100 млн евро (с использованием кредитного плеча) — так называемый режим «AIFM light». Кроме того, возможно учреждение хедж-фонда через сервисную KVG; однако инициатор фонда, как правило, должен обладать необходимым разрешением на оказание инвестиционных консультаций или управление портфелем.

Управляющий хедж-фондом свободен в определении инвестиционной стратегии фонда, которая должна быть закреплена в правилах фонда. Типичные стратегии включают equity long/short, credit long/short, equity long bias, managed futures/CTA, macro, fixed income arbitrage и distressed/restructuring. Помимо ликвидных финансовых инструментов, управляющий активами, соблюдая принцип диверсификации рисков, в целом вправе инвестировать активы фонда в любые виды активов, включая недвижимость и некотируемые корпоративные участия. Активы фонда также могут храниться исключительно у прайм-брокера.

По определению хедж-фонды являются альтернативными инвестиционными фондами (AIF), структурированными как открытые инвестиционные инструменты. Это означает, что инвесторы, в принципе, имеют право требовать выкупа своих долей в любое время, хотя применяются определённые ограничения.

Хедж-фонды классифицируются как германские специальные AIF, что означает, что инвестировать в них могут только профессиональные и полупрофессиональные инвесторы. Частные инвесторы могут участвовать лишь косвенно — через фонд фондов, структурированный как публичный фонд. Однако фонд фондов не может инвестировать более 20 процентов своей стоимости в один целевой фонд.

С корпоративно-правовой точки зрения германские хедж-фонды могут быть структурированы как обособленная масса активов (Sondervermögen), германская инвестиционная акционерная компания с переменным капиталом или как открытое инвестиционное товарищество с ограниченной ответственностью. Кроме того, хедж-фонд может управляться внешней AIF-KVG или сам квалифицироваться как внутренняя AIF-KVG. Выбор оптимальной формы фонда в первую очередь зависит от целей инициатора и налоговых соображений.

Вы планируете запуск хедж-фонда или хотите проверить существующие структуры?Мы консультируем инициаторов фондов, управляющих активами и институциональных инвесторов по всем юридическим и регуляторным вопросам, связанным с хедж-фондами — от выбора подходящего фондового инструмента и получения разрешения BaFin до текущего администрирования. Для предварительной консультации вы можете обратиться к д-ру Hendrik Müller-Lankow.