Немецкий адвокат по выпуску инвестиционных продуктов (VermAnlG)

Закон Германии о капитальных инвестициях (Vermögensanlagengesetz – VermAnlG) может, в зависимости от бизнес-модели, целевой группы инвесторов и структуры распространения, представлять собой привлекательную правовую основу для инвестиционного предложения в Германии. Для эмитентов, которым требуется консультация немецкого юриста или адвоката, капитальные инвестиции могут быть одной из возможных структур немецких инвестиционных предложений и имеют как преимущества, так и недостатки.

​

Что такое капитальные инвестиции?

​

Понятие «капитальная инвестиция» (Vermögensanlage) определено в § 1(2) VermAnlG. В общем виде оно охватывает инвестиционные предложения, которые не являются предложениями ценных бумаг по смыслу Регламента о проспекте эмиссии, альтернативными инвестиционными фондами по смыслу AIFMD, краудфандинговыми предложениями по смыслу Регламента о европейских поставщиках краудфандинговых услуг (ECSPR) или предложениями криптоактивов по смыслу Регламента о рынках криптоактивов (MiCAR).

​

Варианты правового структурирования

​

Существует несколько способов структурировать капитальную инвестицию по немецкому праву. Немецкий юрист или адвокат может помочь с оценкой подходящей правовой структуры. Наиболее значимыми на практике инструментами являются доли участия в коммандитных товариществах и субординированные займы с квалифицированной субординацией.

​

Доли участия в коммандитных товариществах обеспечивают налогово-прозрачную структуру с участием инвестора в прибыли. По административным причинам между инвестором и коммандитным товариществом обычно включается доверительный управляющий.

​

Субординированные займы предоставляют инвестору проценты на капитал, переданный в форме займа, вместо корпоративного участия. В форме партисипативного займа инструмент также может предусматривать участие в обороте или прибыли. По регуляторным причинам обычно согласуется субординация с квалифицированной субординацией.

​

Капитальная инвестиция не может быть структурирована как blind pool. Blind pool имеет место, если инвестиционный актив, например недвижимость, на момент подготовки проспекта продажи или информационного листа о капитальной инвестиции не был конкретно определён. Руководство BaFin о запрете blind pool описывает различные релевантные ситуации.

​

Кроме того, использование средств должно контролироваться внешним контролёром целевого использования средств. Эту функцию может выполнять немецкий юрист, адвокат, нотариус, налоговый консультант, аудитор или присяжный аудитор.

​

Проспект эмиссии и исключения

​

Публичное предложение капитальной инвестиции, как правило, может осуществляться только после публикации проспекта продажи, одобренного BaFin. Структура и содержание проспекта продажи регулируются немецким Положением о проспекте продажи капитальных инвестиций. Такой проспект сопоставим с проспектом по Регламенту ЕС о проспекте эмиссии.

​

Требование о проспекте не применяется, в частности, если капитальная инвестиция структурирована как краудфандинг. На практике особенно важны исключения, предусмотренные § 2(1) № 3 VermAnlG. Эти исключения применяются, если выпускается не более 20 долей одной и той же капитальной инвестиции, если общая цена продажи долей, предлагаемых в течение двенадцати месяцев, не превышает 100 000 евро, или если цена каждой выпущенной доли капитальной инвестиции составляет не менее 200 000 евро на одного инвестора.

​

Информационный лист о капитальной инвестиции и KID

В зависимости от структуры капитальной инвестиции может требоваться публикация информационного листа о капитальной инвестиции или ключевого информационного документа в соответствии с Регламентом PRIIPs. Структура и содержание регулируются VermAnlG или Регламентом PRIIPs.

​

Регулирование и надзор за эмитентом

​

В целом регулирование эмитента или управляющего капитальной инвестиции не сопоставимо с регулированием управляющих альтернативными инвестиционными фондами по AIFMD. Однако BaFin, в частности, контролирует, соответствуют ли проспект продажи, информационный лист о капитальной инвестиции, возможные дополнения или обновления, а также реклама капитальной инвестиции установленным законом требованиям. Немецкий юрист или адвокат может помочь эмитентам в подготовке и проверке соответствующей документации.

​

Возможные каналы распространения

​

Капитальные инвестиции являются финансовыми инструментами для регуляторных целей. Поэтому инвестиционное консультирование и инвестиционное посредничество требуют регуляторной лицензии. Такие лицензии могут иметь кредитные организации и финансовые сервисные институты по немецкому Закону о банковской деятельности, инвестиционные фирмы по немецкому Закону об инвестиционных фирмах, а также финансовые инвестиционные посредники по немецкому Закону о предпринимательской деятельности. Институты также могут выступать в качестве платформы для привязанных агентов и тем самым позволять посредникам действовать под их лицензией. Самостоятельное распространение эмитентом запрещено законом.

​

Заключение

​

В целом VermAnlG предоставляет регуляторную рамку, которая может быть привлекательной в зависимости от бизнес-модели, целевой группы инвесторов и структуры распространения. Альтернативами для структурирования инвестиционного предложения являются паи или акции альтернативного инвестиционного фонда по AIFMD и ценные бумаги по Регламенту ЕС о проспекте эмиссии. Эмитентам, которым требуется юридическая консультация в Германии, следует оценить подходящую структуру совместно с немецким юристом или адвокатом.